Relación entre las elecciones y el tipo de cambio en Costa Rica

El aspecto político es algo que afecta todos los entornos de la economía, el tipo de cambio no es una excepción. La inestabilidad política es una arista que consideran los actores económicos a la hora de tomar decisiones de inversión en un país o una región. Desafortunadamente, la inestabilidad es algo que la mayoría de la personas no pueden controlar, pero que los puede llegar a afectar, en este artículo se revelará si las elecciones en Costa Rica generan volatilidad en el tipo de cambio contra el dólar.

He vivido varias elecciones a lo largo de la vida, he tenido la suerte de tener una educación política amplia que me permitió conocer a personas muy interesantes y tener conversaciones muy enriquecedoras, pero sobre todo ver las elecciones desde adentro. Desde el proceso de selección de candidatos a través de elecciones internas de los partidos políticos, la planificación de los planes de gobierno, las campañas electorales; todo hasta el día de las elecciones (el día E): el conteo de votos, la tristeza, la alegría, la tensión, el cansancio, todo eso y más.

Una cosa que he visto es la efervescencia de los sentimientos en medio de la campaña electoral. Las personas discuten en la calle, en los grupos de WhatsApp, en las redes sociales, es algo tremendo. Los medios de comunicación tienen debates, los candidatos presentan sus propuesta, hay de todo: ataques personales, propuestas, incluso a veces hasta violencia.

Esta efervescencia genera impacto en las decisiones que toman los agentes económicos, tanto dentro como fuera del país ven el panorama electoral y toman decisiones sobre las inversiones que tienen ahí. Esto los sufren países desarrollados y en vías de desarrollo por igual, en finanzas esto se conoce como riesgo político, el Banco Nacional de Comercio Exterior (México) lo define como:

Riesgo de pérdida debido a falla en el pago de las exportaciones y que es generada por causas políticas: inconvertibilidad de la moneda, expropiación del obligado, interferencia gubernamental, guerra o revolución.

La política es generalmente dictada por grupos económicos importantes, inclusive en una democracia como la costarricense, estos grupos muchas veces tienen intereses completamente opuestos; por ejemplo, un partido que favorezca un modelo exportador quizás quiera tener una moneda devaluada con el fin de reducir el costo de las exportaciones.

Sin embargo, otro partido que aglutina a importantes industriales que importan productos del extranjero para la venta local vayan a ver las políticas de devaluación de la moneda de forma muy negativa para sus negocios y se oponga. Quien vaya a ganar ese pulso depende de muchas cosas que no se van a tratar acá.

El impacto que generan estos procesos electorales y que tan conflictivo sean va a depender de que tan desarrollada esté la sociedad y la confianza que tenga en sus instituciones. En un país tranquilo con instituciones muy sólidas esta situación quizás se mitigue mejor, como por ejemplo en Canadá, que en una sociedad donde todo el sistema social sea muy inestable y hayan grupos armados por la calle peleando por el poder como en Haití.

Unas elecciones muy decisivas y que sean muy controvertidas también pueden generar mucha inestabilidad; que mejor ejemplo que Argentina en el 2023, donde unos de los temas más importantes sobre la mesa son la inflación y la dolarización, teniendo un tipo de cambio que pasó de 156.89 pesos argentinos por dólar en Enero a más de 349.95 en setiembre, un aumento de 120% en 9 meses como se puede ver abajo con datos de Statista:

¿Se podría afirmar que en una democracia tan estable y con instituciones tan sólidas como la costarricense existe éste efecto en el tipo de cambio?

Vamos a mostrarlo con datos, para ello se considera que un proceso electoral tiene 4 años y comienza desde que el día de las elecciones hasta el día de las siguiente de las elecciones, es decir ciclos de 1640 días aproximadamente. A pensar de que hay segundas rondas y cambios de gobierno, los ciclos se trazan de esta forma para simplificar por los discursos o temas que se discuten, es importante agregar se pueden realizar estudios más avanzados al respecto, pero para éste artículo no es la intención.

¿Cambia considerablemente el tipo de cambio cuando hay una elección? ¿Se puede medir la volatilidad del tipo de cambio dependiendo de cuantos días faltan para una elección?

Intuitivamente se podrían afirmar, según con la discusión de arriba, que el tipo de cambio puede llegar a cambiar mucho (es decir, que genera mucha volatilidad) de ser así, ¿Habrían datos al respecto de eso? en las imágenes de abajo se pretende mostrar esta relación. Es importante definir la volatidad como un cambio repentino muy abrupto, por ejemplo, un día el precio de un activo A es 1, al día siguiente es 7, luego es de 9 y al final de la semana termina en 2, esto es un activo muy volatil. Un activo B que un día tiene un precio 1, al día siguiente es 1 y luego es 2, es volátil pero en menor grado que el activo A.

Es importante agregar que se considera un período electoral como el período de tiempo entre los 6 meses (180 días antes de las elecciones) antes de las elecciones y los 200 días consecutivos al días de las elecciones. Esto es así porque generalmente los 6 meses antes de las elecciones, la campaña electoral comienza a tomar forma, y luego de los primeros 200 días luego de la elección, el nuevo gobierno con nuevas propuestas toma forma y se establece en el poder.

En los datos históricos se puede ver que existe alguna clase de volatilidad histórica. para los períodos electorales, entre 1953 y 1983 existía un tipo de cambio fijo por lo tanto no había gran volatilidad. Sin embargo, en la década de los 80s hubieron tres períodos electorales:

• Elecciones de 1982: Luego de una crisis económica muy grande, el país estaba en problemas económicos muy profundos y la volatilidad del tipo de cambio lo demuestra. Si se ve bien la varianza llegó a ser un mayor a un 40% con respecto a los datos de inicio de los 80. Además de todos los conjuntos de datos observados se puede ver que es cuando la volatilidad tuvo su pico en más de 70 años durante el gobierno de Rodrigo Carazo. El gobierno de Luis Alberto Monge trajo los Programas de Ajuste estructural y una nueva política cambiaria, el esquema de minidevaluaciones. Se puede ver también el efecto de la crisis de tipo de cambio que sucedió entre 1981 y 1982. Más detalles acá.
• Elecciones de 1986: Los datos de la gráfica demuestran que las políticas de ajuste estructural trajeron estabilidad al mercado cambiario, la volatilidad del tipo de cambio era cercana a cero. Durante estas elecciones el presidente Óscar Arias resultó vencedor.

Los años 90 fueron años de recuperación económica y liberalización del tipo de cambio, en Costa Rica comenzaron a entrar importantes cantidades de inversión extranjera, por ejemplo, en 1996 se construye la planta de microprocesadores de Intel.

• Elecciones de 1990: Esta elección fue bastante reñida y tenía el trasfondo de una sociedad costarricense que criticaba a la administración de Óscar Arias por enfocarse en las relaciones internacionales en lugar de la economía. Razón por la cual es oficialismo pierde, siendo Rafael Ángel Calderón Guardia el ganador de las elecciones.
• Elecciones de 1994: Durante estos años el BCCR aún tenía una política cambiaria de minidevaluaciones (cada día el colón se devaluaba poco a poco) cosa que trajo mucha tranquilidad a los mercados cambiarios. En la figura de arriba se puede apreciar que la volatilidad del tipo de cambio no fue excesivamente alta en esta campaña, a pesar que fue muy reñida entre Jose María Figueres y Miguel Ángel Rodríguez, la misma no causó mucha volatilidad en el tipo de cambio.
• Elecciones de 1998: Siguiendo la misma tendencia de la elecciones de 1994, éstas no trajeron una volatilidad alta como la de la década pasada. Estas elecciones se caracterizaron por un PLN (Partido Liberación Nacional) debilitado. A pesar de lo anterior eran los años del bipartidismo, por lo que las expectativas de los agentes económicos estaban seguras independientemente quien ganara. Asimismo, la economía no se encontraba tan dolarizada como se encuentra a la fecha de éste artículo.

El nuevo milenio trajo muchos cambios políticos al país, también le trajo cambios a la política cambiaria que proponía el BCCR donde a partir del 2006 se adoptaba el sistema de bandas cambiarias. En esta misma década una profunda crisis económica afectó al sistema financiero mundial

• Elecciones de 2002: Estas elecciones se llevaron a cabo después de la profunda crisis política que provocó el combo del ICE donde el país se polarizó ante el intento de privatización de algunas instituciones públicas. Asimismo, esta elección terminó en una segunda ronda donde al final resultó vencedor Abel Pacheco. En términos cambiarios no hubo gran volatilidad, aún regía el sistema de devaluaciones, el tipo de cambio rondaba entre los 350 y los 400 colones por dólar.
• Elecciones de 2006: El esquema de minidevaluaciones aún estaba vigente en ésta elección, por lo que no hubo mayor volatilidad en el tipo de cambio. Como se puede observar en las figuras de arriba, no hubieron sobresaltos importantes. La campaña electoral estuvo caracterizada por la antesala de la discusión del TLC, apareciendo el PAC (Partido Acción Ciudadana) con Ottón Solís en el segundo lugar, Óscar Arias sería reelegido.
• Elecciones de 2010: Luego de la crisis financiera mundial de 2008 y el cambio en la política cambiaria, de minidevaluaciones a bandas cambiarias, el tipo de cambio sufrió la mayor volatilidad desde 1982. La volatilidad se debió principalmente a la discusión sobre la renegociación del TLC, que fue en gran medida uno de los grandes temas de la campaña, razón por la cual la polarización del referendum de 2007 se llevó a estas elecciones y se pueden ver volatilidades de más 2% (si se ve en los gráficos muy similar a la volatilidad generada por el referendum de 2007), podría suponer que los agentes económicos estaban muy nerviosos por los resultados. Resultó victoriosa Laura Chinchilla cosa que calmó a los agentes económicos ya que luego de la elección se ve una disminución en la volatilidad.

Estos últimos 13 años han generado muchísimos acontecimientos que afectaron el tipo de cambio. Resalta el cambio en la política cambiaria de un sistema de bandas cambiarias a uno de flotación administrada por parte del BCCR a partir de 2015, la pandemia del covid 19 y el fin del bipartidismo.

Todos ellos impactaron en menor o mayor medida las expectativas de los agentes económicos. Destaca este período, como se puede ver en la imagen de arriba que la volatilidad del tipo de cambio es mayor en comparación a décadas anteriores, particularmente entre el 2018 y 2023.

• Elecciones de 2014: Estas elecciones son históricas para el país ya que son las primeras donde se rompe el bipartidismo que existía desde 1950, el PAC resultó victorioso. Esta inestabilidad generó mucha volatilidad en el tipo de cambio donde llegó a niveles muy similares a los de la elección de 2010. La elección fue a segunda ronda donde el candidato del PAC Luis Guillermo Solís moderó mucho el discurso económico que se proponía en 2010 cosa que calmó a los mercados. Es importante destacar que durante éste gobierno la volatilidad en el tipo de cambio fue la menor del período comprendido entre 2010 y 2023.
• Elecciones de 2018: Unas elecciones muy marcadas por la polémica de los derechos humanos y la religión. Se sepulta de forma definitiva el bipartidismo que no llega ni siquiera competir a segunda ronda. En materia económica destacaba el tema del déficit fiscal; sin embargo las medidas propuestas por ambos candidatos no eran demasiado distintas por lo que los agentes económicos no se alarmaron demasiado. El tipo de cambio tiene una volatilidad muy baja con respecto a las dos elecciones anteriores. Asimismo, es la primera elección donde entra en vigencia la política cambiaria de la flotación administrada.
• Elecciones de 2022: Estas fueron las primeras elecciones luego de la pandemia del COVID que impactó al mundo entero con cuarentenas y mucho temor en los agentes económicos. Los temas más importantes de la campaña fueron la disminución del gasto público y la reactivación económica luego de que la economía se detuviera por la pandemia. En términos de propuestas, los candidatos de la segunda ronda no ofrecían gran diferencia por lo que el mercado cambiario no tuvo saltos sorpresivos. Es importante indicar que durante este este período se alcanza el máximo del tipo de cambio en toda la historia, donde el dólar llegó a valor casi 700 colones, luego de eso ha disminuido de forma muy agresiva hasta los 530 colones por dólar aproximadamente a la fecha de publicación.

Puede ver estos los datos en tiempo real en este gráfico y experimentar con diferentes períodos, asimismo puede descargar los datos que necesita.

Costa Rica se ha caracterizado por tener mucha estabilidad política y económica debido a unas instituciones muy sólidas y una cultura democrática muy establecida en la sociedad. A pesar de eso, no la exime de tener una volatilidad alta cuando hay elecciones. Este efecto se ha acrecentado conforme el tipo de cambio se va liberalizando más y el país tiene un porcentaje mayor de su economía cada vez más dolarizada.

Parece que conforme se liberaliza más el tipo de cambio, hay evidencia que el tipo de cambio tiende a tener menos volatilidad y a tener menos brincos extremos a causa de las elecciones. Puede ser una evidencia que en el mercado de tipo de cambio costarricense haya una oferta y demanda bastante dinámica. Ahora bien recientemente hemos vivido un período de estabilidad económica y política luego de las elecciones de 2014.

El discurso de las campañas electorales es el que determina esta volatilidad, si los candidatos con mayor apoyo tienen discusiones muy polarizadas sobre el déficit fiscal o el comercio exterior, es normal que los agentes económicos que tienen inversiones en dólares en el país sientan cierto nerviosismo y comiencen a mover capitales afuera del país, incrementando la volatilidad en el tipo de cambio ante la reducción de la liquidez (es decir que hay menos dólares circulando en la economía)

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